建立兩岸三地共同資本市場 共贏未來

殺戮戰場71  

蔡明忠 中國時報2008.09.08

由於經濟全球一體化，以及網路發達所造成「交易無疆界、無時區」現象，使得跨境投資與跨境融資需求大增。而國際資本市場法令鬆綁，企業紛紛跨境掛牌，各地交易所開始進行區域性整合，以壯大競爭實力，資本與證券交易市場的發展已成為國際經濟競爭的新焦點。

因此，為了支持經濟持續發展並維持國際競爭力，建立兩岸三地共同資本市場將是未來可行的努力方向。如果兩岸三地的交易所能攜手合作，將成為僅次於紐約的第二大資本市場。目前國際間交易所的整合模式可分為三類：

一是交易所間的合作結盟。以開放跨境買賣、聯手成立特定交易市場、整合交易系統等方式，達到共同證券市場的目標。目前包括東協六國的新加坡、泰國、馬來西亞、印尼、越南及菲律賓；東京與倫敦的交易所均在進行規畫中。

二是交易所間法令相容 (Harmonization)。主要是以整合法令、承認彼此上市程序效力，促成實質上的共同資本市場。最典型例子是歐盟透過頒布指令的方式，整合會員國間的上市規則與相關金融法令，增加彼此資本市場的相容性。

三是不同交易所合併。例如法國、比利時、荷蘭及葡萄牙的交易所合併成為一個Euronext，這是共同資本市場的極致體現，但是因為涉及法令、交易系統、交易所經營權及股權等問題，困難度也最高。

目前大陸企業已經可以在香港發行H股，台灣與香港也可望於今年底前開放台港股票指數型基金（ETF）相互掛牌。但兩岸三地的資本市場應該還有更大的合作空間，可以從「一個目標、二個策略、三個階段」來進一步闡釋。

所謂「一個目標」，就是達到資本自由流通，擴大資本市場規模來支持經濟的持續發展。策略一是容許企業異地掛牌。策略二是開放投資者自由參與兩岸三地資本市場的運作。這將使不同區域的資金發生立即、直接的流動結果，即使仍維持現行個別的交易所，仍可達成資本流通的目標。

考量目前兩岸三地的外匯管理處於不同階段，建議分為短、中、長期三個階段，漸進式來達成共同資本市場的目標。在第一階段，首先應儘速建立兩岸證券共同監理機制。證券監理所涉及的問題比較單純，不像銀行業的共同監理需遵守Bank of International Settlement （BIS）規範。因此，兩岸證券共同監理可以直接透過雙方證交所簽訂監理備忘錄（MOU）的方式達成，這也可望為較複雜的銀行共同監理問題，建立好的典範。

在第二階段，合作方向包括：（一）企業雙掛牌、三掛牌（第一、第二、甚至第三上市）。（二）進一步開放資金流通限制。（三）交易所在上市要求及交易規則整合。

到了第三階段，努力的方向應該包括（一）建立兩岸三地資本市場法規的共同規範（所謂的歐盟模式），進一步整合兩岸三地的上市規則、公司治理、財報編列、證券買賣規則及有價證券發行程序等相關法令。（二）彼此提供在對方市場已掛牌的企業「第二上市」的簡易審核機制。（三）最終容許投資資金在兩岸三地間完全自由進出。此時必須進一步整合兩岸三地的外匯管理政策，進而突破因外匯管理而產生的投資限制。（四）兩岸三地交易所透過彼此持股進一步整合。

只要兩岸三地有共識、有決心，上海、深圳、香港及台北四個交易所，必定能聯手打造一個世界級金融中心，不但為大中華經濟圈的持續成長提供最佳的支援，國際資本市場的重心也將從大西洋兩岸逐漸轉移至海峽兩岸！
　　

李鈞震：

1、上海、深圳、香港及台北四個交易所，必定能聯手打造一個世界級金融中心？土法煉鋼，要真的練成，可以吃掉所羅斯、雷曼兄弟，可能要花數百年。

2、蔡明忠，敢不敢去紐約掛牌？逐一的吃掉美國的金融公司，成為華爾街的超級大亨？

3、為什麼日本不想跟東南亞、或韓國、或中國建立跨國性金融中心？而選擇有百年歷史的倫敦合作？

4、因為亞洲國家人才太少、制度不透明、法治觀念太差、政治不民主，不是發展國際金融合作的好對象。

5、由於經濟全球一體化，以及網路發達所造成「交易無疆界、無時區」現象，使得跨境投資與跨境融資需求大增。而國際資本市場法令鬆綁，企業紛紛跨境掛牌，各地交易所開始進行區域性整合，以壯大競爭實力。台灣為何不想想，能不能先與歐盟合作？學到歐洲國家的金融管理技術與文化，壯大實力後，再與亞洲的國家談合作，才能掌握關鍵技術與領導權。

6、豐田汽車，可以稱霸世界，不是先到非洲、中國設廠。而是先在汽車龍頭的美國設廠，用美國的人才，拉近自己與先進國家的距離，再到歐洲設廠，吸收最新的汽車科技；等自己的技術已經成熟，就可以再跟野蠻的國家玩，不怕虧本，因為掌握了關鍵技術。

7、蔡明忠，如果不懂豐田汽車發展的思路，到中國，很容易成為第二個新光百貨。
　　

參考資料：

http://earthk2007.blogspot.com/2008/07/blog-post_6038.html

http://earthk2007.blogspot.com/2008/07/blog-post_569.html

http://earthk2007.blogspot.com/2008/07/blog-post_2459.html

http://earthk2007.blogspot.com/2008/05/blog-post_3146.html

http://earthk2007.blogspot.com/2008/07/blog-post_5730.html