別再玩縮小跌幅這種老爛招

沈雲驄啟迪2

拉肚子，你會吃藥與改善飲食，或拿東西塞住肛門？看著狂瀉不止的台股，官員們顯然同時也選擇了後者。

這兩天，把跌幅縮小到三．五％的台灣，硬是成了全世界最特異獨行的股市。周四，當美股重挫733點的消息傳來，隔天的亞股哀鴻遍野，日經指數摔了11.41%，香港恆生大跌1312點，韓國重挫8.25％，就是台灣，只跌3％；昨天，美股尾盤反彈，只有台灣卻狠狠摔破五千點。

官員們所要傳達的訊息是這樣的：一，我有在努力，你們別罵我；二，既然大家擔心買股票賠錢，我就讓股市不能跌太多，可以吧？當然不可以。翻翻股票史就知道，跌幅縮小這一招，成事足不足，敗事，倒是綽綽有餘的。

只看股市的漲跌，一昧計較縮小跌幅的招數是否有效，不僅徒勞無功，還會讓我們忽略了更重要的問題。第一，市場的真相，會遭到刻意的扭曲。總體經濟的好壞、企業的獲利能力、投資者的信心，都會無法真實的反映到股價上。比方說，前天在美國，eBay宣布第四季獲利將更差，股價當天就重挫了6％，換做在縮小跌幅後的台灣，獲利預期再爛，都只會跌三．五％。

其次更嚴重的：縮小跌幅的作法，會造成一種安全的假象，讓散戶們低估真正的風險。別傻了。台股史上第一次上演縮小跌幅的戲碼，是在1974年，石油危機期間的崩盤。那時候，政府先是把跌幅縮到只有1％，但跌勢仍然不止，後來乾脆縮小到一個喊價單位。結果，就像這兩天盤中的狀況一樣：指數幾乎躺平，成了「有價無市」的市場。表面上看起來，股價跌很少，但實際上，根本沒人敢買，想賣股票的人也賣不掉，只能眼睜睜看著股價繼續一天天地下跌。

另一個例子，則是1987年十月的全球股災。當時，除了美股黑色星期一的陰影籠罩，台灣市場上更謠傳著蔣經國病危的耳語，加上雷伯龍跳票事件，官員們緊急宣佈的多項措施中，就包括了把跌幅縮為三％的老招數。結果，股價指數照樣從月初的4673，腰斬為2297點。換言之，跌幅縮得再小，股民照賠不誤。

掐住漲跌幅，從來不會讓一個股市變得更健康；跌幅無論大小，也無法改變股票市場高風險的事實。拿最近的世界股市來說，印度也好，倫敦也罷，不同國家的漲跌幅設計不同，卻都同樣受到經濟基本條件與投資者信心的牽動。各國節節攀高的失業率，跌幅不忍卒睹的房地產，讓消費者都不由自主地勒緊荷包，讓企業對業績亂了方寸，都讓我們目睹了股市變臉的能耐。官員們與其花時間討論要不要搬出縮小跌幅的招數、要縮小多少、要實施幾天，還不如多用力想想，怎樣把經濟搞好，讓企業賺錢，給老百姓信心。拜託，別再用這老爛招了！

【沈雲驄 中國時報2008.10.18 摘要】

 

參考資料：

http://earthk2007.blogspot.com/2008/10/blog-post_5616.html